工资如何应对金融衰退?基于劳动力和金融市场摩擦的动态宏观经济模型，我们探讨了企业财务约束放大失业的两个主要机制，并探讨了它们对工资的影响。首先，金融劳动力楔子降低了工资。其次，金融约束可能以各种方式与劳动力市场总体状况相互作用，给工资带来上行或下行压力。我们基于德国2006年至2014年的大量数据集测试了这些理论机制的部分均衡含义，该数据集将有关工人和工资的行政数据与企业资产负债表上的详细信息结合起来。这两种机制在经验上都起作用。使用我们的估计作为模型的中心校准目标，我们证明了金融衰退与失业率和工资的大幅下降有关。因此，财政限制削弱了工资刚性和失业波动之间的直接联系。