工资只是温和的周期性，这意味着劳动力需求的冲击对失业的短期影响更大，而不是工资，这与规范搜索模型的定量预测不符——即使工资只是偶尔重新谈判。我们认为，工资灵活性难题的一个来源似乎是决定保留工资的模型，并考虑了一个基于求职参考依赖的替代保留工资模型。只要参考点比保留工资的前瞻性成分(如工作机会到达率)的周期性更小，这个扩展产生的保留工资的周期性就比规范模型更小。我们提供的证据表明，保留工资显著响应于向后看的参考点，以以前工作的租金为代表。在一个模型校准中，我们表明，向后看的参考依赖显著降低了工资和保留工资的预测周期性，并可以使规范模型的理论预测与观察到的工资和保留工资的周期性相一致。