我们的研究表明，养老金风险较大的人不太可能投资高风险资产。我们利用了一项改革，将人们未来的养老金福利与他们的养老基金的筹资比例(衡量基金财务健康状况的指标)联系起来，使筹资比例成为衡量养老金风险的特定基金指标。养老金风险对那些更了解自己养老金的人、退休人员和处于退休年龄的非退休人员以及更富有的人的影响更大。资金比率不影响改革前时期的投资，也不影响遗赠意愿、(预期)退休或储蓄动机。