作为共享资本主义的一个突出例子，本文为员工持股效应提供了新的证据。为此，我们利用了1989-2013年日本上市公司(涵盖东京证券交易所上市公司的75%以上)具有高度代表性的样本的新的日本ESO计划面板数据。与以往的研究不同，我们关注的是现有股票期权的不同属性变化的影响——对密集边际的影响。我们的固定效应估计显示，现有ESO计划的强度增加(以每位员工的持股比例衡量)会带来统计上显著的生产率提高。此外，这种生产率的提高被发现会导致盈利能力的提高，因为从ESO计划中获得的工资增长在统计上是显著的，但相当温和。我们对托宾Q值的分析表明，市场倾向于将ESO计划带来的收益视为永久性的。我们进一步发现，增加现有核心参与者的股权比让更多员工加入信托更能有效地提高ESO计划的收益。我们使用独特的工具(同行公司的匹配拨款率和异常回报)来解释我们的股票期权投资变量可能存在的内生性，并表明来自股票期权投资计划的估计正收益没有向上偏置，很可能是下界。我们还发现，旨在激励非执行员工的ESO计划与旨在激励高管的股票期权之间存在互补性。研究发现，当有实力的机构投资者和外国投资者所占比例越大，对生产率、盈利能力、工资和托宾Q值的正向影响越大; and smaller for larger firms that are more subject to the free-rider problem.