工资只是温和的周期性，这意味着对劳动力需求的冲击对失业率的短期影响大于对工资的短期影响，这与标准搜索模型的定量预测不一致——即使工资只是偶尔重新谈判。我们认为工资弹性难题的一个来源似乎是确定保留工资的模型，并考虑了一个基于求职参考依赖的替代保留工资模型。只要参考点比预定工资的前瞻性组成部分(如工作机会的到达率)周期性更小，这种扩展就会比规范模型产生更少的周期性保留工资。我们提供的证据表明，保留工资显著响应向后看的参考点，作为代理在以前的工作中赚取的租金。在模型校准中，我们表明，回溯参考依赖性显著降低了工资和保留工资的预测周期性，并且可以将标准模型的理论预测与观察到的工资和保留工资的周期性相调和。