本文研究了欧元区5个重债国家(即所谓的GIIPS集团(希腊、爱尔兰、意大利、葡萄牙和西班牙)的汇率传递(ERPT)对进口价格的影响是否为非线性现象。利用逻辑平稳过渡模型，我们探索了主权债券收益率差(相对于德国国债)作为信心危机/宏观经济不稳定指标的非线性存在性。我们的研究结果提供了强有力的证据，证明在宏观经济萧条时期，即主权债券收益率利差超过给定阈值时，ERPT的程度更高。对于几乎所有GIIPS国家，我们发现，在最近的主权债务危机期间，宏观经济不稳定性的增加和信心的丧失，导致进口价格对汇率变动的敏感性提高。例如，当收益率差低于2.13%时，希腊的传递率等于0.66%，但超过这一阈值水平，进口价格的敏感性变得更高，达到完全的ERPT。我们的发现提出了一个严肃的问题:当金融危机来袭时，汇率能否成为促进贸易平衡和防止通缩威胁的有效工具?