本文对货币政策利率处于零利率下限时非常规财政政策的效果提出了质疑。我们为美国提供的证据表明，政策利率与美国银行同业拆借利率之间的息差随着政府支出的增加而增加，这与私营部门的交易更为相关。我们将相应的价差引入另一个标准宏观经济模型中，该模型再现了这一观察结果。该模型预测，无论政策利率是遵循标准反馈规则，还是处于零利率下限，财政乘数都取常规值。同样，劳动税的增加在两种情况下都会产生收缩效应。