自2000年沃达丰(Vodafone)恶意收购曼内斯曼(Mannesmann)以来，德国执行董事会成员的薪酬一直是一个极具争议的话题。2009年金融危机爆发后，这一问题再次成为人们关注的焦点。基于1977-2009年德国500家最大公司的独特面板数据证据，我们检验了文献中关于高管薪酬的两个突出假设:经理权力假说和有效薪酬假说。在德国，我们发现经理人权力假说得到了支持，因为高管往往会在所在行业而非所在公司表现良好时获得奖励。然而，我们拒绝有效薪酬假说，因为在德国，当典型的公司规模缩小时，首席执行官的薪酬和对经理的需求都会增加。我们进一步发现，国内外对经理人的竞争推动了德国高管薪酬的上涨。最后，我们发现，银行业的首席执行官有绩效激励机制，2009年的大衰退对德国的首席执行官薪酬起到了约束作用。