本文研究了房地产价格对生产性投资的影响。我们建立了一个简单的理论框架的企业投资与信贷配给和房地产抵押。我们表明，房地产价格通过两个渠道影响企业的借贷能力。房地产价格的上涨提高了企业可抵押资产的价值，缓解了债权人-企业家关系中的代理问题。同时由于投入成本的增加而降低了预期利润。虽然文献只关注第一个渠道，但第二个渠道的识别允许房地产价格对企业投资的异质效应。我们使用一个大型法语数据库来测试我们的理论预测。我们确实发现了房地产价格对生产性投资的异质效应，这取决于企业在房地产持有的部门分布中的位置。我们的首选估计表明，房地产价格上涨10%会导致分布中最低十分位数的公司的投资率下降1%，但属于最高十分位数的公司的投资率会增加6%。