本文使用一个世代重叠的模型来证明人力资本积累可以潜在地减弱应对出生率冲击的要素价格变动。具体来说，我们表明，如果每个孩子的教育支出与每一代人的规模成反比，那么要素价格对每一代人的相对规模的反应就会减少。这种衰减效应的程度将取决于教育支出在产生人力资本方面的有效性。我们还证明，这种衰减效应倾向于将代际消费风险集中在受出生率冲击的一代人周围。在有限的情况下，我们表明出生率冲击转化为代际消费冲击。换句话说，每一代人都要承担与他们自身人口结构不确定性相关的所有风险。作为最后的练习，我们证明，如果教育支出的税率随一代人的规模而变化，而不是随每个孩子的教育支出而变化，那么人力资本不会影响经济应对出生率冲击的动态行为。