自从最低工资第一次被引入劳动力市场以来,关于最低工资是否会导致公司裁员以及是否会影响公司业绩(例如降低公司整体利润)的政策争论一直在进行。然而,到目前为止,一个研究不足的领域是引入或提高最低工资标准对公司股票市场估值的影响。
在一个新的IZA讨论文件,布莱恩•贝尔(牛津大学)和Stephen食蟹猴(伦敦大学学院)通过研究2015年7月英国宣布的最低工资法修正案的影响来填补这一空白。
研究一个意外的最低工资公告
当英国财政大臣宣布引入全国最低生活工资(NLW)时,政治和经济观察家完全猝不及防,这是对全国最低工资的一个区间的变化,显著提高了25岁及以上工人的最低工资水平,特别是因为政策变化来自新当选的中央政府的右翼,传统上反对提高最低工资。
公告的意外性质为贝尔和马钦的分析创造了一个独特的优势,因为股市的剧烈反应可以直接与宣布决定的特定时刻联系起来。早期对股市反应的研究未能得出如此明确的结果,主要是因为最低工资变化的披露往往是逐步向公众披露的,不那么出人意料。
为了了解股市对这一消息的反应,Bell和Machin比较了雇佣大量最低工资工人的低工资公司(NMW公司)和工资较高的公司(非NMW公司)的不同反应,前者如零售公司、酒吧集团或酒店公司,后者的员工工资不太可能受到这一变化的显著影响。
他们观察了公告前后每分钟的变化,以及公告前后几天的累计异常收益。如图所示,受NLW引入影响最大的低工资公司的股票市值在消息冲击市场后显著下降,而非NLW公司的股票市值在最初的冲击后迅速恢复。
预算案发表后的一天内,以最低工资劳动者为主的雇主的企业价值下降了1.2%左右,五天后稳定在2% - 3%左右。
股市的损失和成本冲击本身一样高
这些结果的有趣之处在于股市损失的规模。总的来说,企业价值的下降与企业承担额外工资成本的全部负担相一致,因为短期内利润减少,但随着时间的推移,企业设法以这样或那样的方式抵消成本。来自个别受影响公司的报告的证据表明,这种抵消最有可能通过提高价格和提高效率来实现。没有一家受影响的公司提到减少就业作为应对措施。
因此,Bell和Machin的论文提供了最低工资公告可能对低工资企业的股票价值产生破坏性短期影响的证据,这是之前在其他环境下对股票市场对最低工资的反应的研究无法提供的见解。