劳动力在企业市场价值中扮演什么角色?我们使用一个基于生产的资产定价模型来探讨这个问题，这个模型在资本和劳动力的调整中都存在摩擦。我们假设雇佣劳动力类似于资本投资，两者相互作用，相互作用是市场价值行为的关键决定因素。我们使用美国公司部门的汇总数据来估计公司的最佳招聘和投资决策以及对公司价值的影响。然后我们分解这个值，从而量化公司的市场价值与总招聘流量、就业、总投资和实物资本之间的联系。我们发现，传统的规范——资本的二次调整成本和无雇佣成本——表现不佳。相反，与就业和资本存量不同，招聘和投资流动是不稳定的，两者都是解释市场波动的关键。一个关键的结果是，公司的价值体现了资本存量之外的雇佣和投资价值。